要准确地为天使投资项目把脉，需要有对行业未来发展准确的洞察力。在投资者 眼中，资本风口集中的前沿区域，山东几乎都没有涉及，这跟山东的传统产业结构有 密切的关系。这也是为什么会出现山东的投资机构到外地找项目，而山东的创业项目 到北上广找投资。

　　一百个天使项目里，可能只有一两个成功

　　天使投资仅仅靠创始人的一份商业 计划书，既看不见产品，也看不见市场，未 来是什么样子谁也说不好。有些创始人只 是觉得产品有市场，可是市场容量究竟有 多大，自己也搞不清楚。而市场需求是否 是有效需求，还是仅仅是某个热点催生伪 需求，有的创始人自己也搞不清楚。

　　海汇创投投资总监马月平介绍，天使投资其实就是一个概率事件，100个项目里可能只有一两个才能成功“。怎么说呢，其实天使项目很大程度上是靠‘碰’。”马月平说。创始人拿着商业计划书来找投资，商业模式看起来很不错，但是实际上， 真正运营过程中困难还是很多，不可把控 的风险太多，这就决定了天使项目的成功 概率比较低“。从成功率的角度上来讲，还 是找后期更成熟的项目投资合适。”

　　“就像是一家化工厂的产品要上市， 需要经过试验、终试和规模化生产。每个 阶段都有风险，并不是说试验好了，终试 就一定能成功，也不是说终试成功了，规 模化生产也一定能成功。”马月平说。

　　而天使项目就像是正在试验阶段的 产品，连终试都还没有通过，更别说规模 化生产了。马月平更加青睐的项目，是中 后期相对比较成熟的项目“。这些项目最 起码是已经经过了终试，是得到市场或者 资本印证的产品，这样一来风险就降低了 很多。”

　　山东开来证券服务股份有限公司创 始人王峰说，投资跟创业一样，都是风险 极高的行业，天使投资人面临的风险甚至 高过创业者的风险。王峰说“：别看天使投 资人坐在台上时很风光，但是回到家里自 己抹眼泪：一堆公司不死不活，怎么办？” 投资人都希望所投的公司多活两天，最好 融完下一轮再死，所以跟创始人说好死不 如赖活着。只要公司不关闭，算回报的时 候，投资的账面价值就还在。在合伙人会 议上就可以说，某几个公司推出了，而某 几个公司正在进行中。而一旦公司关掉 了，这笔投资就是投资账面净亏损。

　　估值怎么算 全靠双方商量

　　在马月平的投资经历中，接触过很多 天使项目，而他最多只是提一些建议或意 见，同时他还表示，不会投资“。除非能碰 上特别让人眼前一亮的项目。” 不过，天使投资能不能最终成功，还 要看双方是否能接受对项目的估值。尽管 有时候项目很好，但是价格不合适，也不 是天使投资的好选择。 在马月平看来，天使投资的原则之一，就是项目整体估值不要超过一千万

　　“超过一千万的天使项目，从创投机构考虑，就不太适合天使投资了。”通常情况下，一个天使项目估值在几百万。一般情况下，融资一两百万，占到10%到20%的股 份比较合适。如果估值太低，比如100万以 内，即使是出让股份也融不到什么钱，价 格也不合适。

　　马月平也遇到过让人眼前一亮的天 使项目，但是价格太高，让马月平最终放 弃了投资“。并不是说所有的好项目都要 投钱，还要看价格是否合适。”

　　马月平提到，曾经有个做金融行业安 全防护的项目，创始人是归国博士，项目 在技术上没问题，产品也经过了银行的测 试，但是估值之高令人咋舌，甚至比成熟 项目的估值都高“。当时估值就已经10个亿左右，现在大约估值百亿了，产品是很 好的，但是价格太高了。”

　　而天使项目的估值，基本就靠投资机 构与创始人之间的谈判。不像成熟项目， 可以根据企业利润等进行评估。天使类项 目怎么估，估多少，全靠双方商量。每个创 始人对自身产品的认识各不相同，估值也 就各有高低。大多数时候，会参照行业内 二级市场的价值，如果价值普遍较高，那 么估值也会相对高一点。

　　资本风口上的创业项目太少

　　王峰说，资本有一个特点就是追风。 投资人经常讲不怕投错，就怕踩空。如果 风口来了，不去投，就表示这个机构眼光 有问题。而如果失败了，那就是行业问题， 而不是投资人的问题了。从2000年直到今天，几乎每过两三年风口就会变一次。创 业者有时候很郁闷，去年很热的项目，今 年投资人就都不看了。去年上半年非O2O 不投，到了下半年躲都来不及。

　　王峰提到，清科统计的山东一季度 2500万的天使投资数据，未必准确“。虽然 与北上广深相比差得很远，但投资额度也 不至于只有2500万。”同时，山东红桥创业 投资有限公司董事总经理李田也认为，数 据的准确与否，需要看山东有多少家投资 机构，为清科提供了数据。

　　天使投资的目标是新商业业态，比 如技术含量高，商业模式新颖的行业， 在传统行业中，天使投资占比非常少。 现在，天使期创业的前沿领域，大多分 布在互联网、智能制造、虚拟现实和精 准医疗等行业，而在山东，这些领域少有涉及。李田说 :“比如说虚拟现实，山东没有几家做虚拟现实的企业，在虚拟 现实年会上，就没有出现山东的企业。 再比如网络直播、网红经济，天使投资也追逐比较火的概念，山东依然没有。” 山东似乎总是与这些潮流无缘。

　　李田说，这样的情况与山东的产业结 构有密不可分的关系。山东是传统制造业 大省，化工、钢铁行业占据比例比较大。在 此基础上的创业企业，也大多数在制造业 范畴内，在天使投资风口上的创业项目相 对来说就太少了。而想要改变这种情况， 则需要多方面考虑，比如人才梯队，结构 调整等措施。